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不被“割韭菜”的投资策略

2016-11-24 10:23 作者:邢海洋来源:三联生活周刊
1990年12月至今上证综指年化涨幅14%,等额买入所有个股年化收益率为28%,超越巴菲特的21%。而2000至2015年上证综指年化涨幅6.1%,每年初等额投资为24.9%,10年国债为3.5%,全国房价为5.1%,上海房价为12%,炒股完胜。但前提是“躺着赚钱”,不“炒”而是长期投资。

大数据揭示的股民真相

一个月后,2016年就该翻页了。一年间,无风险收益率节节走低,银行理财产品年初平均收益还是4.12%,5月份就跌破了4%,到了10月底就只有3.66%了。一向高收益的P2P网贷也是直线跌,年初还超过12%,如今连10%都达不到。放在“宝宝”们中的零钱,收益更是只有2.5%了。如此窘迫的回报,迫使那些最保守的投资者,也不得不冒些许的风险,去非固定收益的市场中一搏。

既然是“搏”,让我们看一看A股市场投资者可能获得的回报。

年中,券商中国发布了《A股投资者全景报告》,截至2016年4月期末,个人投资者持有A股流通市值在50万元以下的共计4739.03万人,占持股投资者总数的比重约95%,为绝大多数,其中1万元以下占26%、1万~10万元占49%。个人投资者资金量偏小的特点显露无遗。该报告还有一个有趣的发现,那些持有市值在1万元以下的账户占比还是一个反向指标,该比例正常波动范围在20%至40%之间,两次超过40%的峰值对应上证指数在2012年11月及2013年6月的底部点位,而2015年4月和5月连续两次低于20%的占比也揭示了去年牛市赶顶的过程。通俗的解读是,当散户都清空了股票的时候,市场也就跌无可跌了。

即使是胸怀大志,想在市场里放手一搏的投资者,其情况也未必乐观。今年是腾讯组织的A股投资大赛的第五个年头,120余万投资者参与,破了纪录。自5月9日大赛开赛至8月26日结束,沪指累计涨幅6%。大赛期间仅34.58%的股民实现了盈利,其中翻倍及以上的占比仅为2.53%,盈利30%至100%占比为10.83%,而盈利30%以下的则占比21.22%。此外,60%以上的股民处于亏损状态,其中亏损大于30%的超过两成。这场投资比赛的大数据还揭示出,“90后”股民已开始逐渐替代“80后”,成为市场中最活跃的力量。不过就盈利能力而言,姜还是老的辣,“70后”盈利能力最强。大数据还揭示,近三成股民热衷于短线,七成偏爱深市股票。

大鳄这么多

还在听消息炒股票,还在看着走势图追涨杀跌,还在为国家新出的货币政策彻夜不眠,还在地图前盘算着下一波城市产业布局的新方向?那么恭喜你,或许你是这个证券市场为数不多的成功者——有可靠的消息源,有清晰的政策分析思路,有技术分析功底,有杀伐决断的能力。可大多数投资者不行,证券市场永远是“一赢二平七输”,沉默的大多数最终会成为这个残酷的散户市的奉献者。

大佬徐翔还没出事的时候,宁波敢死队在一只只涨停的个股之上建立了自己的传奇。据说民间还专门有追涨停的证券课程,其中最基础的训练是心理训练,消灭恐惧感。如今徐翔入狱,江山代有才人出,另一波温州帮主宰江湖,手法似乎更为凶悍,多以大单封涨停的方式迅速建仓,股价涨停之后以堵单、中途加单等各种大单方式封住涨停板,营造强势的感觉,吸引跟风,次日盘中把货倒给涨停板跟风的炒手们。徐翔10余年成就了3万元到40亿元的传奇,今日“赵老哥”10万变10亿,8年狂赚万倍。传奇总是令人膜拜,令股市屌丝们心绪难平,可市场不会永远停留在那个草莽时代。昔日做手该出局的出局,该上岸的上岸。如果你在实业里积聚了一些财产,或每天朝九晚五获得了一份不错的收入,你或许不愿意和敢死队们面对面地对抗,你或许连和这样的人“照”上一眼,都感觉浑身不舒服。

可在A股市场,主导市场的要么是江河日下的老国企,要么是夕阳下的传统行业,即使创业板和中小板所标榜的朝阳产业里的上市公司,也多处于行业二流三流水平,更不用说大多数上市公司并不生产终端的大众消费品,而只是产业链中的一环。巴菲特式喝可乐投资可乐的“不熟不做”在我们这里或许只适合茅台、伊利牛奶等凤毛麟角的品种。这些和消费者有着直接联系,且蒸蒸日上的投资品数量稀缺,以至于拥挤着太多的投资者,股价估值十分昂贵。

创业板开板已经7年,有一项统计,以前复权价计算,银之杰从1.17元最高涨到了101.88元,上涨了80余倍,不过,该股现在的价位只有25元。上市6年多,该股过山车般的走势见证了创业板狂热的追涨与杀跌。创业板500余家上市公司,其中20余家曾经晋身10倍股的行列,但大多数未能坚持到最后。这是一个冒险家的乐园,只要被新兴产业的光环加身,股价如同坐了火箭,但潮水退去,价格虽远比上市时高,却也与价格制高点差着一个数量级。这里不妨试问,除了乐视网、暴风影音等普通消费者能接触到的品牌,以及东方财富和同花顺等投资界熟知的软件或平台,谁知道银之杰从属于何种行业,在行业中的地位如何?一家企业在创业板上市,动辄造就数位百亿富豪,创业板也成为名副其实的造富板,但对于普通投资大众,却是一片诱惑森林,虽提供了暴富机会,却也处处是陷阱。

今年,除了那些上不了台面的敢死队,“白富美”们也开始了公然抢钱。最典型的要数恒大的“假举牌”,从年中介入万科争端,恒大大举入市买买买,带来“恒大概念”的再度热炒,市场资金追逐入市。然而,被恒大“准举牌”的几家上市公司近日的表现却差强人意。原来,逼近5%的举牌红线,围而不举后,恒大已经全部清空了梅雁吉祥的股票。而类似的,据三季报披露,恒大在积成电子、中元股份、栋梁新材、国民技术和金洲管道这5只新进股票中持仓达到4.95%,逼近5%举牌公告线。按规则,企业举牌后6个月内不得减持股票,利用季报披露期围而不举,即向市场释放了信号,制造了题材,又可逢高了结,“白富美”大鳄们真是冠冕堂皇,大大方方地数钱,只倒霉了跟风散户。问题是,这和昔日股市横行的“坐庄”有什么区别?按保守估计,恒大集团在A股市场浮盈已达122.66亿元。相较之下,恒大集团的港股上市平台中国恒大2015年全年净利润只有104.6亿元,且在2016年上半年的净利润仅有20.17亿元。这意味着,恒大的炒股盈利已超过上市公司的全年收益。

痼疾虽有,但有所改进

经历了2015年的大起大落,经历了国家队全力入场抢险和抢险队被“抢险”,熔断机制的“熔断”和证监会换帅,2016年的A股市场异常平静,平静到了令人窒息的程度。9月20日,上证指数上下波动仅有12个点,全日振幅仅0.4%,振幅再度刷新近14年以来新低。事实上,今年大部分时间沪指全天振幅不足1%,曾出现连续20余天维持不足1%的振幅,为15年来所罕见。痼疾未除大鳄又至,加之缺乏赚钱效应,A股市场又变成了一潭死水。

11月2日,上海A股平均市盈率15.75倍,如果放在全球水平,低于美国、欧洲等先进的资本市场的平均水平,甚至低于印度等新兴市场的20倍。但以中小企业为主的深圳市场则高达42.70倍。除去步履蹒跚的大型国有银行和钢铁煤炭、石油等国企,估值虚高已经成为中国资本市场的第一抑制因素。而创业板的估值又是A股市场中最“虚”的。11月2日,创业板的市盈率却达到了79倍,如此高企的市盈率,一方面表明创业板充满了投机炒作的色彩,另一方面也使创业板的投资风险明显高企。

新任证监会主席刘士余大力抓监管,财务造假上市的欣泰电气成为第一只退市并永远不得谋求再挂牌的股票。造假上市是A股市场的一大顽疾,近年监管部门查处了包括绿大地、万福生科、海联讯、欣泰电气等典型案件。在这四家受到查处的公司中,除了绿大地之外,万福生科、海联讯、欣泰电气三家公司都是创业板上市公司。对待造假上市,本次证监会参照了海外市场的“严刑峻法”,没收募集资金,并被勒令停牌,并对连带责任者追责,起到了以儆效尤的作用。

造假虽受到震慑,A股又一痼疾却愈演愈烈了,那就是规则上对创业者的眷顾,对散户的倾轧。2015年A股大起大落,多少中产阶层折戟沉沙。据中登公司数据显示,2015年6月,持仓市值在50万~100万元的账户数减少8.5492万户,100万~500万元的减少12.7481万户,500万~1000万元的减少1.7375万户,1000万~1亿元的减少1.1333万户,1亿元以上者减少406户。可在新财富中国富人500强的榜单上,这一年中国最富有的500个人的上榜门槛,从40亿元提高到了65亿元,增长62.5%。

富人们何以慧眼独具,走在财富竞逐的最前沿,除了幸运地实施了IPO,实物资产证券化外,大量已上市公司的大股东们,则通过“定增+并购重组”这一资本市场目前流行的玩法,实现体外资产的证券化,让自己的腰包继续膨胀。当然,完成了纸面财富的积累后,股市还为大小非们提供了最好的变现功能。而A股的投资者们只有做接盘侠,随股市沉浮的份儿了。

低市值策略

在与大小庄家的斗智斗勇中,投资者们早摸出了一些门道。

A股市场曾有个年回报率57%的神奇投资策略,多年来对中国的散户投资者具有难以抗拒的吸引力。该策略简单直接,既不管这些企业身处多么江河日下的行业,也不计较它们有着多烂的业绩,只要买入两个市场市值最小的公司股票,总会有等不及排队上市的企业为它们的壳价值买单。截止到去年,投资者如果在年初买入A股市场市值最小的10只股票,年底卖出,第二年继续这个策略,那么在截至2016年初的10年里,他的复合年回报率可以达到57%,是沪深300指数涨幅的3倍多。

该策略在2007年曾取得了惊人的240%收益率,当然那一年整个市场都异常火爆,沪深300成份股也上涨了160%。若以相对于市场的战绩而言,该策略在2015年最为突出,收益超过了160%,而同年作为业绩基准的大盘几乎原地不动。

当壳资源不那么紧张,或者证监会加强了借壳的监管时,这一“傍壳”策略就不那么见效了。但无论如何,因为A股退出机制不畅,市场上几乎从未出现香港市场上俯拾皆是的“仙股”,每当1元股、2元股乃至3元股出现,投资大众都将此视为见底信号,故而,低价股走势永远要好于基准,这点,毋庸置疑。

2016年,新一任证监会主席加强了壳资源的监管,叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业,随后又限制中概股借壳回归。A股市值最小的公司股价不再绝尘而出。但这种策略是否会就此退出历史舞台,却也未必,毕竟IPO制度并无实质性改革,IPO闸门前还拥挤着800余家待上市企业。但是,若“十八大”承诺的IPO注册证改革得以实施,壳资源的需求自然会下降,低市值股的上涨逻辑也就站不住脚了。

长期投资

存在即合理。A股估值虽高,波动又剧烈,但毕竟20年间上了几个大台阶。上世纪末上证指数还在千点上下,10年后就上了2000点的阶梯,如今则是3000点。更何况2004年中小板开板,开板指数1000点,12年过后股价已经是7000点,最多摸高过1.2万点。创业板虽以典型的“高市盈率、高发行价、高超募额”的“三高”亮相,可开板7年过后,整体股价毕竟上涨了一倍。

存在即合理,合理之处就在于,多年来中国经济成长一直领跑全球,IPO估值虽高,但上市公司后劲十足,足以用时间来修正估值的虚高成分。其实,在一个封闭的市场中,本无所谓估值高低,只要外部条件不变,投资者认可,流动性充足,再贵的股票都卖得出去。

曾经执掌华夏大盘基金的基金“一哥”王亚伟一直被认为是“趋势投资者”或者“交易型选手”,谈到价值投资,他却语惊四座:A股投资足以战胜巴菲特。他的团队曾做过10年收益率的研究,长期投资在2000年后跑赢了指数,并且价格投资回报率非常高。2005~2014年10年间,A股的年复合回报率达到惊人的22.7%,回报率足以和巴菲特看齐。之所以外界普遍认为A股的回报率很低,原因是指数编制不合理,权重股占有过高的比例,把指数“压”下来了。

王亚伟离开华夏到香港创业后,好赌重组的他因“一汽系”重组推迟亏损严重,还有传言其投资新三板也遭遇滑铁卢。但其旗下基金在三聚环保上重现了昔日风采,一只股票拿3年,终成10倍股,演示了长期投资的魅力。

等额买入策略

海通证券首席策略分析师荀玉根团队也统计了A股的长期收益率,也得出了A股长期赚钱效应强的结论。

1990年12月19日上交所正式开业,仅有老八股,25年后两市已有近3000家上市公司,其间上证综指涨幅高达29.0倍,年化涨幅为14.0%,同期A股若按流通市值加权,则涨幅为74倍,年化涨幅18.2%。之所以上证指数“埋没”了A股的真实增值,还是因为大盘股在指数中占比过高,而中国经济活力的集中体现却在中小市值股票。且因为IPO的高门槛,中小市值股票即使经营业绩差,也会因并购而保持涨势。

A股傻瓜式投资收益率超巴菲特。荀玉根团队假设了两种投资A股的方式,一种是每年年初买入等额所有A股,A股等额投资涨幅为576倍,年化涨幅为28.0%;另一种方式是每年年初买入等量所有A股,A股等量投资涨幅为256倍,年化涨幅为24.0%。而巴菲特的年化收益率是21%。

在固定的时间等额或等量买入股票并长期持有实际上就是定投。可面对着3000只股票,普通投资者怎么会有如此财力和精力一只只等额买入,好在有基金定投。基金定投是投资行为中最“懒”的方法,却也是最确定的盈利方法:定投一般追求长期受益,不关注短期市场波动;定投把主观投资带来的情绪波动抛诸脑后,固定期限机械地投入;委托于基金公司的定投甚至不需要自己去记住定投的日子,只需在账号中保持足够的资金即可。

定投公募基金,其投资效果甚至超过定投股票。荀玉根团队还对配置股票超过60%的公募做了统计,结果发现,自2005至2015年的11年间,每年年初若买入等额公募基金,年化收益率约为16.8%,超同期上证综指表现。不过这一成绩略低于以流通市值加权的A股的年化涨幅19.3%。这或许是因为A股存在为数不少的壳公司,一般在实现借壳上市前后壳公司涨幅惊人,但公募基金恐多参与其中获益。

试问,A股投资大师们,有几位连续赚到这么高的收益?躺倒赚“傻”钱,恐怕是A股投资者的最佳投资策略。只不过大多数人都自作聪明,不甘于一直“傻”下去。

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