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寻访“10倍股”所在行业(3)

2014-09-02 09:55 作者:邢海洋来源:三联生活周刊 2014年第35期
牛市中,甚或弱势中,都可能有大牛股现身。那些大牛股,或为估值修复,或为业绩高速成长,或者仅仅是人为炒作。业绩成长显然是股价可持续上涨最为坚实的基石。寻找成长股,乃至10倍股是投资业的皇冠上的钻石,可望而不可即,却是万千投资者梦寐以求的愿望。

成长机遇

抱怨中国最好的成长股都去了美国于事无补。其实,以历史的眼光看,A股曾经也是“10倍股”集中营,大牛市中股票同涨同飞,流通股只要没多得炒不动,基本有上涨10倍的机会。有人做过统计,在2000~2008年上市的A股公司大约有700多家股价实现了10倍涨幅,占当时两市上市公司总数的近40%。当然熊市来临时,10倍股跌落原地的可能性也非常大,纯粹的炒作并不能让人安睡中赚钱。

即使在长达7年的大熊市,A股仍不乏涨升不俗的牛股出现。不过10倍股已经相对罕见,2009~2013年的5年5倍股有114只,其间沪深300指数上涨26.06%;截至今年上半年的3年间,沪深300指数下跌28.87%,3倍牛股则有82只。而近3年的大牛股多来自互联网和移动互联相关领域,如网宿科技、华数传媒和乐视网等。

与海外市场相似,A股中的牛股也主要来自朝阳行业、新兴行业。那些竞争激烈,劳动和资本密集的行业,经过多年的深耕,已经没有了小企业的创业空间,即使有赚的也是行业平均值。而互联网的快速发展正在改变许多既有行业的规则,挤压其存在空间,乃至不得不收缩转型。故而,寻访快速成长的股票,最重要是选对行业。并且,从估值的角度,传统行业的估值都颇低,尤其当一个朝阳行业向传统行业过渡时,估值从高估向低估转变过程中,估值压缩制约着股价走势,即使单个上市公司表现出强健的生命力,从日益艰难的环境中获得了更多的盈利,仍难以摆脱行业估值下滑的压力。比如,在上一轮大牛市前,房地产也还是朝阳行业,房地产估值高达五六十倍,如今最低的时候只有五六倍,行业领袖大蓝筹者如万科,2013年盈利超过2006年5倍多,股价仍只是上一轮牛市峰值的一半。

A股特色的牛股,当然也被中国巨大而深刻的经济社会变革赋予了时代特征。居民收入增加,传统的养生保健被再度发掘出来,在大众媒体上广为传播。而沪深股市上,以片仔癀、东阿阿胶和云南白药为代表的传统医药股以稳健而持久的上涨成就了传统文化大赚其钱的传奇。同样,中国特有的官文化推高了白酒消费的档次和数量,高档白酒一时间竟和收藏品一样具有了稀缺的品质,价格和成本完全脱节,以需求和消费承受能力定价。白酒股的估值也因此提升数倍。
梳理本世纪以来牛股出现的领域,仍能感受到经济扩张、社会发展和消费升级的脉络。深圳的10倍股研究中心曾统计了2000~2013年沪深股市出现的10倍股数量和从属的行业情况,这段时间内,沪深近2000家公司中,共出现了804只曾经上涨10倍以上的10倍股,800余只大牛股中,占比最高的行业是大消费领域,占到18.7%,这一领域又分为多种分支,如商贸零售、汽车、食品饮料等。其次是房地产,占到11.7%。第三名是医药,占比9.1%。

本世纪十余年间,中国人均GDP从不足1000美元起步迅速跃进,经济上表现最显著的城镇化周期的浓缩,从起步到全盛再到如今的鬼城遍布,我们用10年时间走完了成熟经济体几十年乃至上百年的城镇化进程,巨大的机会下房地产牛股辈出也就顺理成章了。而居民收入的提高,先是带来家电的需求,继而升级为汽车需求,食品的消费也加速升级,这些都为牛股的出现提供了土壤。如果把时间尺度再拉近,2008年来5倍股出现领域又勾勒出了经济转型期间的资本市场新的兴奋点。2008到2013的6年间,两市5倍股中的房地产股寥寥可数,只6只。医药股取代了房地产的地位,成为占比最多的行业。此前,电子元器件行业出现大牛股的概率不高,可2008年后居然成为贡献大牛股第二大行业,中国电子行业从来料加工的海外代工到自主创新的崛起可见一斑。

如果说通过经济转型把握行业前景过于笼统,还可以根据更为硬性的人均GDP指标来把握企业的发展机会。如酒类消费,人均2000美元以下消费者饮用主要是烈性酒,当人均3000~4000美元时,啤酒消费曲线陡峭上扬。又比如人均3000美元时私人购车爆炸式增长,这个在过去10年里诞生了44只10倍股。又比如当人均GDP达到3000美元时居民的文化娱乐消费爆发,成就了动辄数亿元的电影票房,仅仅是几年前,这样的成绩都难以想象。

在人均GDP从3000美元向1万美元跨越时期,传统发展要素对经济增长的贡献份额逐步递减,科技创新日益成为经济社会发展的主导力量。这时国家才真正注重科技对经济增长的关键作用,开始注重自主研发,走引进吸收与自主创新并重的发展道路。研发经费与GDP之比反映出一国在推动自主创新方面的投入和努力。这几年,中国的研发经费不断增加,2013年,中国用于研究与试验发展的经费支出在GDP中所占比重达2.05%,首次跨过2%门槛。中国科技进步贡献率已经从2001年的39%提高到51.7%。在某些重要领域,已经并列或领先于先进国家。

对于身处GDP大跃进中的我们,2008年全球经济危机也没有阻挡住GDP爬梯的步伐。而这一增长模式转型的外部压力进而促进了一轮“创造型毁灭”式的技术创新期,全球范围内第三次工业革命已经到来,中国企业正在抓住此次机遇,并如创造了第三次工业革命概念的杰里米·里夫金所言,中国有望引领第三次工业革命。几年间,移动互联网、清洁能源、生物医药、物联网、电动车等新兴产业机会先后涌现,诞生了大量有前景的新商业模式。新技术经过多次炒作已经深入了投资者的认知,但产业的爆发和渗透期还路途遥远,给投资者以不断跟进的获利机会。

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