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在“中国式的纳斯达克”寻找机会

2009-10-13 13:42 作者:王恺 2009年第38期
“我们是投资,他们是投机,我们看中企业在较长时间内的发展,所以投进去不会马上出来,在美国的纳斯达克有价格上涨1000倍的公司,我们相信中国也有这种机会。碰到那样的公司,越早退出来越糟糕,所以,创业板的开出,意味着中国的好公司将大量增加。”

“我们是投资,他们是投机,我们看中企业在较长时间内的发展,所以投进去不会马上出来,在美国的纳斯达克有价格上涨1000倍的公司,我们相信中国也有这种机会。碰到那样的公司,越早退出来越糟糕,所以,创业板的开出,意味着中国的好公司将大量增加。”

“中国式的纳斯达克”诞生了吗?

在多数人还在研究如何在创业板上寻找机会的时候,已经有一批投资者为创业板筹备了多年,2000年时候,达晨创投就成立了,“就是想寻找机会,多找些有创新能力的中小企业投资,希望它们能在创业板上市”。

可是因为美国纳斯达克的IT行业泡沫,中国创业板迟迟未能推出,“当年成立的几百家公司活到现在的只有几家了,不过坚持是有道理的,在创业板首批到会即将上市的100多家公司中,我们所投资的就有七八家,目前已经准备上市的29家中,就有我们投资的3家”。达晨创投的总经理傅仲宏对本刊记者说,最近一段时间,他特别得意于自己企业的成就,“不仅意味着巨大的财富收入,还意味着我们的专业眼光”。

某种意义上,达晨创投像是为创业板而生的企业,所以他们搜索的眼光,也就和一般风险投资公司不同。“我们很快发现,中国的创业板注定和美国的纳斯达克不同,美国纳斯达克的企业基本上全是高新技术企业,因为他们的传统制造业已经全部在纽交所上市了。我们国家发展阶段不同,要是简单地用美国的套路来甄选,符合要求的企业太少了。”傅仲宏说。

在达晨投资的3家即将上创业板的企业中,几乎都和高新技术有点距离,“一家是艾尔眼科,属医疗行业。我们是看准了它的连锁模式,而且市场清晰,又能体现现代服务业特色。一家是生产锂电池的企业,还有一家是提供网络加速装置的企业,我们不觉得高新技术企业是创业板的唯一主打,所以投资很分散。比如这家为网络提供加速装置的IDC,我觉得它就像美国淘金时代生产斧头和麻袋的公司,能为网络行业提供增值服务,我们更看好这种类型”。

创业板的上市企业实行审核制而不是申报制,为了减少风险,“必然对企业的经营业绩有要求,在中国寻找能上创业板的公司,肯定要去寻找符合中国经济发展的趋势,符合政策导向的企业。这样的企业,很多在传统行业里。比如我们在福建偏僻山区找到了一家养鸡的企业,去的时候是禽流感时期,没人愿意去考察,我们在山路上奔波了几个小时才到。就因为听说它是农业工业化的典型例子,全部自动化养殖,属于现代农业的范畴。结果我们陆陆续续投资了4000万元进去,前些天招股,股价翻了15倍,不光是钱上面我们获得了巨大利益,更有对自己判断能力的成就感在那里”。这家企业不久也将进入创业板审批行列,“在美国,你是无法想象一家养鸡的公司能上纳斯达克的”。

同样是早年成立的亚商投资咨询公司的总裁江咏也有这样的感慨:“中国的创业板不可能是另一个纳斯达克。”他们公司是证监会核准的专业投资机构,对哪些公司能上创业板很有发言权,“目前的选择就是三类公司,一种是创新型企业,这和纳斯达克有点像,另外两种是:有新商业模式的企业,或者新型服务企业。比如像给证券公司服务的软件公司,同花顺公司,完全不算是高新技术企业,可是,在中国市场上,这类公司却有很大的发展空间——毕竟我们还是制造业的大国,这个定位不变,那么上市公司就都和这有多多少少的关联,他们的收益稳定,比起那些还处于研究阶段的高新技术企业要实在很多”。

虽然和制造业有很大关联,“但是这些企业和传统制造业肯定不一样,预期中的成长性肯定很好,比如我们当年投资过的莱美药业这次也上了创业板,就因为它属于制药行业,但是生产的都是抗肿瘤药物,大家对其有预期。我们还投资了一家养鸡企业,也在福建,70%的产品都供应给肯德基和麦当劳,既有成长性,又有规模性,这样的企业肯定是监管部门所欣赏的”。

在各个积极为创业板公司提供上市服务的投资咨询公司转一圈,很惊奇地发现,准备上市的公司五花八门,有类似于ZARA的女装连锁公司,也有替风力发电机生产零部件的制造公司,“这些企业在中国都有着显著的前途,事实证明不少新商业模式在中国都还是空白,所以我们的创业板,肯定不是高科技板”。

“这些企业中,确实有可能诞生苹果、微软那样的大企业,但是,这种希望产生的原因并不是其中的高科技成分,而是中国市场庞大,这批企业,很多是刚刚开辟出一个新市场或者新行业的领导者。”江咏告诉本刊记者。

如果你有500万元:中国投资界的狂欢

创业板不仅对普通股民意味着投资渠道的增加,更意味着资本市场的多层次组合出现了,投资机构的机会突然膨胀了很多。像达晨创投这样有多个所投资的公司能上创业板,“最差的股价也比我们当时投资翻番几十倍,有的近50倍,如果按照年利率来说,也不会低于短线炒作,所以我们坚决不在股市上炒股票的决定很正确”。

“退一万步说,就算上市后公司股价跌破了发行价格,也不可能低于我们当时进入时的成本,再加上我们所挑选的公司都是知道根底的,业绩都不会太差,毕竟我们花了多年精力来研究这个企业,所以,我们在一级市场里寻找到的机会被证明是非常好的机会。”傅仲宏说。

当年达晨创投的每股加入资本是500万元,意味着你如果在几年前投进去500万元,现在这些企业要是能在创业板上市,回报是若干倍。不过,“从2000到2007年的日子都很难过,因为投资中国企业的退出机制不明确,很长时间只能寻求在海外上市,但是真正能在海外上市的企业数量有限。我们公司就像一个喂鸡的人,把鸡喂养得很肥,但是既不能卖,又不生蛋,这些鸡就养在那里。创业板的开出意味着我们找到了很好的退出方式”。

与达晨成立时间类似的上海亚商也经历了这个阶段,多少亿的资金进了各种公司,江咏说:“和我们同期的深创投大概前后投了30多亿元,可是退出渠道有限,收到的回报也很有限。”在艰难的时候,2000年成立的大批投资公司转行去做二级市场的股票,可是马上遭遇了大熊市,很多投资公司就那么死掉了。

“幸亏我们一直坚持了下来。”江咏说,好的投资咨询机构,是那种善于“选择好毛坯的机构,在市场上的几万家公司里面寻找到可能上市的好公司,对它进行整合,不仅是财务、管理上的整合,而是全方位的帮助,这样就等于帮它进行了好的装修,才能进入监管部门的法眼。光靠所谓的和上层的关系,而自己是个装修的二把刀,那样肯定不行——为什么成立那么多创投公司的同时也死亡那么多?就是因为不合格的公司多”。

唐浩夫对此做了很好的解释,年轻的他在美国的交易机构工作过,很了解美国纳斯达克的规则,可是因为家庭原因回到了国内。他说:“我家是从事制造业的,可是我个人兴趣在金融业务,所以选择了鼎合资本,我们是一家新型的投资银行,专门针对各种想上市的企业做价值链增值。”

所谓的价值链增值服务,就是在美国已经很传统的“上市前融资”阶段进入某企业,重新整合企业,帮助其规范,能够使它更好地上市。创业板的开出,使鼎合资本的业务量大增,“我们是在2007年就知道了创业板即将上市的消息,因为监管部门经常找我们这类投行去做调研”。

一家已经快上市的企业,为什么还要进行上市前融资?“我们不仅是给它资本,更多是使它财务、管理完全规范化,许多民营企业规模大,效益也好,可是管理还是不规范,我们存在的基础,就在于我们有非常专业的人士,能帮助它快速成长,而且确定这些企业上市后股价能成倍提高。”上市后,按照规定,这些公司也不能很快出售股票,“所以我们当然不是那种把企业弄上市后就甩手不管的公司”。

他们3年投资了几亿美元,其中有一家做节电的企业,“成长性太好了,前年还是1000万元左右的利润,去年迅速变成了5000万元。我们除了帮它做财务管理外,还帮他寻找了新客户,比如五粮液,这样的企业正是创业板青睐的,我们的加入意味着双赢”。

他们还投资了一家完全用电脑来生产家具的企业,“中央设计库系统能完全控制工厂的操作,你要买什么家具,能立刻给你做出三维模型,在我们看来,中国制造业中有无数企业,只要加以整合,就是创业板上的优秀企业”。

“光搏上市没意思,在我们看来,这种企业做大后,哪里是几个亿的市场,很可能是几百亿的市场,这就意味着上市后风险的缩小。因为这种企业获得大量资本后,只会进入良性发展的渠道,不太会走向衰退,我们也不一定会出售手里的股份。”

海外资本也已经早在几年前就开始在创业板上寻找机会,天泉投资的董事总经理薛毅明就是其中代表。他说,以往每年有几百家企业排队在主板等待上市,“你挑选企业的眼光肯定被限制了,只会在那种有希望上市的大企业里面转,不太会考虑中小企业。可是在中国,中小企业是最缺乏资金的”。“但是它像杠杆,把投资一下子撬动起来,我们看企业的眼光全变了,尽管中国的创业板对企业的要求在世界的创业板中算严格的,可是,选择面还是宽大了许多。中国企业像金字塔,我们现在不仅在塔尖找企业,更在塔中、塔底找企业,机会多很多。”

在他看来,他们这种创投公司和在二级市场上做股票的基金公司有很大不同。“我们是投资,他们是投机,我们看中企业在较长时间内的发展,所以投进去不会马上出来,在美国的纳斯达克上有价格上涨1000倍的公司,我们相信中国也有这种机会。碰到那样的公司,越早退出来越糟糕,所以,创业板的开出,意味着中国的好公司将大量增加。”

创业板市场的风险何在

手中掌握着数千万资金的刘征(化名)是国内某大型金融机构的基金经理,他们没有像那些创投公司一样,早早就介入了那些准备在创业板上市的公司,而是选择了在二级市场上寻找机会,一直在紧张等待创业板的开张。他说:“春江水暖鸭先知,我们这种大基金肯定要放一只脚在水中,就算现在的价格偏高,我们尚未打算进场,可是对那些上市公司的研究已经开始了,还放了一只脚在岸上。”

对本刊记者解释自己基金的投资风格,“各种资本风格不同,我们基金喜欢短、平、快,不可能在一个项目上有超过6个月的投入,所以,我们只在二级市场上投资,更看重短线收益”。

为什么不打算立即进入创业板市场?有十几年证券市场专业经验的刘征解释:“还是估值过高,风险过大。”

害怕的不是各种资本的炒作,而是创业板上的公司完全不同于主板市场上的公司,“我最害怕的就是那些企业自身经营所带来的风险,主板我们做惯了,上面的公司很多都是大国企,背靠大树好乘凉,业绩差也不太会倒闭。可是创业板上都是民企,而且是中小企业,不是说我们歧视民企,而是我们确实无法判断民企经营者的能力,包括资金的去向。前些年总听说民企经营失败,老总逃往海外的故事,自然会在投资者心里留下阴影”。在刘征看来,主板上都有很多荒唐故事,“为什么在创业板上不会重演?”

创业板的企业很多都是盘子不大的企业,“尽管早上市的公司都是监管部门千挑万选的企业,也确实都是些高科技的企业,可是,这些科技能否顺利转成发展能力?是否能在融到大量资本后保证高增长?这些都是存疑的问题”。

科技能力是吸引人的好故事,可是本身也意味着巨大风险,“目前的有些公司的市盈率高到60倍,天哪,那意味着什么?那得保证它上市后每年有100%的增长,非理性,已经太高了,我们不会贸然进场。毕竟我们不是博傻的那种基金,准备先观察一段再出手,要是有些高科技不能转换为盈利,那么这些公司很可能瞬间崩溃,监管部门没办法,即使是保它上市的地方政府也会没有办法,因为公司只要正常纳税,国家也就不能出手”。

虽然有风险,可是刘征也觉得,“机会也非常之多,创业板的新公司面前,大基金和小股民的起跑线比较平等,那么多新公司,而且那么多高新项目,大家都不懂,投资机构和小股民都可以在里面寻找自己的机会。小股民研究透了某个公司,按照它的相对价值去购买,机会就来了”。

“机构虽然有很多研究人员进行行业分析,你比如说我们公司,就有研究医药行业的团队,可是从研究成本说,你不可能深入到那种地步,我们的数据库也没有这么多数据来分析新项目。这批新上市的企业中有不少公司是做医疗的,可是我唯一能明白一点的就是乐普医疗,它是做心脏支架的,这个大家说说就能明白前景何在,而且听说它已经通过了美国的FDA论证,好懂。不过现在它的价格已经很高了,估计大家都比较被它的故事所吸引,比那些试剂、新药更让人相信。”

“另外一个大家都明白的,就是华谊兄弟,所以它的价格也很高。我们基金在里面试水温的结果就是,我们的分析经理都不觉得开始阶段的创业板会暴涨,因为估值已经很高了,我们想等价格向价值靠拢的时候再进入,那样保险一点,一般去打新的股民估计也是这样想的,跌破发行价的可能比主板要小一些。”

虽然还没有进入,但是刘征还是觉得,“我们迟早会进入,毕竟这是资本市场的重要一块,而且创业板上市的企业很值得关注。我估计,很多在创业板上市的企业,上市融到大笔资金后,肯定会跑马圈地,开始在本行业的投资、并购,这样一来,本来就在行业前几名的企业很可能会成长迅速,成为行业老大,这在主板市场上是看不到的。所以,我还是很看好创业板上的企业——前提是你研究得很透彻”。刘征进一步解释说:“有人喜欢主板上的大公司,像大笨象,可是有人喜欢创业板上小公司,像奔跑快的瞪羚。”

为什么不担心庄家炒作?刘征解释,主要是国家的监管在加强,创业板的规则很细致,信息披露也更多,“靠内幕消息暴富的时代正在过去,创业板肯定不会是一个赌场”。

从事投行工作已经近10年的江咏,同样觉得创业板上的风险来自企业自身,而不是外部炒家。“那些企业能不能长大,成为影响这些公司股价的关键因素。现在对其估价过高,大家都在赌它的成长。可是这些企业能否快速成长,不仅是自身问题,甚至不仅是行业问题,很可能有我们无法预料的因素。”

8年来,江咏一直在研究各种类型的小企业成长。“首先的问题还是来自那些企业家,本来企业都只有几千万元的规模,即使是经历首轮融资后规模也不会太大,可是上创业板后,马上都有了几亿元的规模,这些钱怎么用?能不能适应?我见过很多企业家,能管好100人,可是无论如何管理不好500人。”

很多企业家在创业阶段充满热情,“可是主要股东的身家突然都过亿了,他们的热情还能持续吗?”

业板上市的公司都有自己的高科技或者新商业模式,“可是也没法保证它的成长性,就拿纳斯达克来说,IT行业人人看好,可是,真正成就的公司有几家?”

创业板在制度设计上,有一点和中小板、主板都不同,公司没有重组的可能性,要是你投资的公司成长性很糟糕,那么不仅股票会暴降,而且有可能进一步归零,“没有重组,而且,创业板上的企业经营不善也不太可能转方向,不允许,不可能,这点和主板上的公司也不同,除了成长迅速,稳固自己的行业地位外,别无他途,成长性不佳,就代表着死亡。而投资者也可能血本无归”。

不过,江咏觉得创业板的鲜明个性就是如此,“它是中国资本市场多层次组合的一个部分,高速成长本来就代表着高风险,这个市场适合有承受能力、愿意承受高风险的投资者来玩”。

为什么高速成长代表着高风险?江咏的公司一直很关注从事新能源的企业,在中国创业板上市的有不少新能源公司,他以此为例:“大家都看好,可是,不代表所有新能源公司的股票就都好。不少新能源的成长性都是不确定的,比如石油价格突然下降会导致新能源滞消,因为新能源的成本都高,前一段国际油价波动厉害,新能源就随之波动。”

新能源的众多种类,也决定了它们肯定不能集体成长。“现在风能技术发电不稳定,要是突然在里面实现了技术突破,那么这类公司肯定会暴涨,可是谁又说得准?所以,表面上是投资新能源,可究竟投资在太阳能还是风能、核电技术上,这种选择就是赌博。”

这种成长的不确定性,导致创业板的投资肯定会随时大起大落。“有洞察力会好点,水平往往决定收益,美国的风险投资市场上,20%的顶尖机构获得了80%的收益,洞察力越强胜率越大。”

民间股神的高招

人人都觉得创业板风险巨大,可是很少有人能忍住诱惑,不去分一杯羹,即使是觉得“创业板上的所有公司都已经被庄家炒作了”的“民间股神”殷保华也不例外。

殷保华喜欢不时地去证券交易所的大厅里转转,在那里,他总会被认出来,进而被一大群热情的股民所围绕,因为人人都觉得他预测股市大盘点数的能力,已经“神了”。他总是敢于说出别人不敢说的话,2001年股市1800多点,他预测还跌,不少股民围攻他,可事实证明他的正确。这次采访的时候也不例外,大厅里有人认出他,黑压压地围过来一群散户,大家都想听他说说创业板。

在殷保华看来,创业板就是市场扩容,肯定会影响主板市场的资金,不过他还是按照自己一贯的分析方法,觉得大部分机构肯定会马上建仓,而对于他这种跟仓者而言,不会马上进去,尤其不会买新股,“创业板市场上的股票要价高,盘子小,太容易被机构操纵了,机构会拉升股价,把中小投资者骗进去。到了他们想大量进货的时候,又会把中小投资者吓出来,还是让他们自己玩吧”。

保华是股市上的技术派,“我完全不关心哪家公司的好坏,也不关心它的业绩,多数人,只按电脑上的F10键,只看那点股评家的公司简介,就来确定股票的好坏,简直太荒唐了。买股票又不是买冰箱,怎么能那么简单”。

外面对创业板的评论越多越好,他越觉得其中有风险,很多人喜欢追涨,“就像当年中石油,投资者那么多,只有我一个股评人唱反调。当时我和另外几个著名的股评家天天在报纸上打架,他们都骂我,说我唱衰不得好报,可是说跌就跌了”。

他是经历了多年股市沉浮的老股民,而且也帮助很多私募做过操盘手。“越是这样,越知道机构投资者的那套招术,太好听的故事我从来不相信。”而创业板上的那些公司的高科技,“在我看来全是编出来的好故事”。他坚定地觉得,宣传力度越大的股票,“高潮点就是崩溃点”。中石油上市,他太太中了2000新股。“我让她马上卖掉,不卖掉就不要回家见我。结果第二天她连声称赞我神了。”

作为坚定的跟庄操作者,殷保华觉得创业板的操作应该这样,“先不要入市,跟庄者不参加新股票投资,要看某个股票坐定在哪一个庄家上再说”。他觉得,庄家总会使劲往下砸股票,等散户都出来的时候,他再大量买进,“没有人拿自己的钱帮别人赚钱”。

所以,只能有自己的筹码,而他的筹码,就是多年摸索而成的所谓“殷氏定律”。线上阴线买,买错了也买,线下阳线抛,抛错了也要抛,而最近他所定下的线,是151天线,为什么是151天?他神秘地笑道,“这是我根据易经和多年研究得出的结果”。

不过,在股民中,“殷氏定律”确实享受很高的待遇,大家觉得这个定律超越了政策干预和经济形式,在股市变化的常态中,找到了应变之术。一些股民认为这个定律和小道消息、股评家分析以及投资工作室之类的划清了界限。

殷保华坚决不看基本面,不做具体公司分析,只是画出很多线来,按照他的定律来操作股票,他表示,只要创业板上市几天后,他就能画出一道很漂亮的线,然后再顺势而为,“总能看清形势,找到庄家的弱点”。

在江咏看来,股市里面的技术高手也确实不少,“不过总是起伏不定,每两三年跳出一个技术派股神,可是只有长期屹立不倒的才能算真股神吧”。技术派高手做到精确处,也确实能避免不少风险,“可是从长期看,中国股市不应该仅仅是技术派的市场,而应该是研究者和分析者的市场,尤其是用看主板的眼光来看创业板更行不通”。

现在不少专业人士都是在用看主板的办法来看创业板,刘征在分析创业板目前的状态时,觉得医疗板之所以偏高,而电子板相比之下没那么热,“肯定是多数投资者在套用主板分析办法,经济不太好的时候,主板的制药板块也比较稳定。大家觉得医药板对经济危机有防御性,万一错了也不会大震荡,可是电子板块没什么新技术,技术不会全面升级”。

可是,主板的技术操作和分析观点,“用在创业板上一定要有所差别”。江咏表示,因为创业板上的企业不确定性太强,许多技术不成熟,一年后也不一定能转化成效益,而且,创业板里的行业分法和主板不一样。“很多行业是细分又细分后的行业,有些公司在小市场上,甚至是那些你以为没作为的小市场上,靠独门秘技成为龙头老大,所以还是有作为的。”例如这次在创业板上市的一家电子公司,做的是节电技术,“不少行业的龙头老大都是它的客户,而且无数电厂也都是它的潜在客户,你能说电子行业就没作为了吗?”

江咏的公司习惯用组合投资的方式来投资企业,“我们不太相信行业故事了,但是相信我们的判断力,考察的是团队。所以我建议,投资者考察创业板,应该用VC或者PE的眼光来考察,看企业而不是看行业,那样胜算会高一些”。

创业板与新一代企业家

在监管已经成为常态的情况下,江咏说:“创业板上的恶意炒作肯定少于主板,机构投资者和散户都在成熟中,不太可能一再出现前些年庄家恶意炒作,散户被套牢的情况。”所以,在这种情况下,江咏判断,创业板上的公司在一两年后会很迅速两极化,好的很好,而糟糕的就只能等待退市。“全凭企业管理者的能力,外加很难判断的外部环境了。”

所以,在这种未来预期下,不要急于入市只是一条建议,另一条更关键的是:“一定要研究透彻企业的成长能力,中国目前市场庞大,即使是夕阳行业中,也能出现很厉害的新企业,所以以往的粗略研究不一定能继续起作用。”

他形容,新企业就像孩子,“要研究的是他的体质好坏,就像中医给人把脉,团队优秀的企业就像体质好的孩子,能够在行业的风浪中驾驭自己的企业,还能够掉转船头,避开风浪,进一步成长起来”。

和刘征一样,江咏觉得,创业板上的不少企业,本次融资后的重要事情很可能是并购,“这些企业在自己行业可能是前几名,可是不能形成垄断,只有10%左右的份额,在有了几亿资金后很可能会收购竞争的企业,因为有钱嘛,可以立刻压价竞争,直到把竞争对手打垮”。在获得行业优势地位后,这些企业还能进一步升级换代,“这才是创业板的最大贡献,使中国的中小创新型企业寻找到了上升通道”。

投资者的认同,将刺激行业本身的做大,群雄并起的时代将在各个行业开始,创业者能尝到的甜头将越来越多,“而且资本进入后,公司的管理肯定会正规化,上市公司的治理肯定好于草莽英雄”。

就拿华谊兄弟这样的企业来说,“以往娱乐行业的管理很不规范,我有个朋友投资电影,发现有时候剧组使用现金在那里支付,这是别的行业的管理者无法想象的。”可是上市后,新的股东将促使管理不规范的公司迅速正规起来,娱乐行业也将升级换代,中国可能将继续诞生若干家类似于华谊这样的公司。

中国的资本市场也借助创业板而更加活跃起来,2008年,因为创业板即将开放的消息传来,新成立了至少千家投资机构,“中国的大部分闲散资金被释放了出来,那么多无处可去的巨额资本找到了新方向”。

江咏说:“我判断,如果这些企业的价值全部被释放出来,中国的资本市场还有20年的活跃期。”不过,更关键、更持续的增长动力,还是来自于这些企业自身,创业板的企业的管理者,在江咏看来,大多数是新一代企业家,“多数是1965年之后出生的,他们和自己父辈有很大区别,上世纪90年代成长起来的父辈企业家赌博性更重,喜欢寻找政策机会,利用政府资源,打擦边球。可是新一代的企业家基本上专注力强,只做自己感兴趣的事情,会在自己的行业里做深做透,而且法制观念比父辈要强”。

“这和他们的成长经历有关,他们成长过程中没什么阴影,热爱在新领域竞争和创新,如果他们能不断创新,那么创业板也就有了源源不断的动力,不会成为半死不活的市场,也不会暴露出大量丑闻。”

中国的创业板依托中国的市场规模,江咏说:“有了成为另一个纳斯达克的可能性,可是要是企业家没有能力,沦为单纯的资本游戏的市场,那么肯定也会死亡。”

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